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QDII经理“把脉”次贷危机
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文章来源：第一财经日报 日期：2008年01月21日 05:47 http://www.china-cbn.com
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市场相对独立 波动性加大
谢潞锦
从“风波”到“寒流”再到“危机”，随着美国次贷问题的不断暴露，周边市场如“风声鹤唳”般连日回调，这让A股投资者着实体味到了市场的风险所在。在享受了近几年来A股市场的丰厚成果之后，投资者未来的投资策略以及操作取向将会如何？公募基金群体会否因上述情况的发生而乱了“方寸”呢？近日，《第一财经日报》就此对部分有QDII资格或已经发行QDII产品的基金公司进行了专访。
A股保持相对独立
上投摩根基金认为，从美国金融体系来看，银行取代商业票据市场为企业提供资金，次贷危机并没有大幅损害银行的贷款能力。“由于目前次贷相关证券亏损仍在可控制范围内，因此预计次贷危机并不大可能演变成为信贷危机，进而损害经济成长的基石。”该基金的QDII产品基金经理杨逸枫判断，充沛的资金将对亚太市场提供支持作用，这也对企业盈利增长提供了积极作用，更多具有核心优势的公司将脱颖而出，并带来新的投资机会。
华宝兴业基金相关人士在接受采访时认为，国际产业结构转移的大趋势带来的竞争优势进一步提高，国内出口商品结构自发性调整都会对出口带来支撑。出口企业在这个过程中将经历优胜劣汰，低毛利、低附加的行业受到汇率、成本和消费需求放缓而影响较大，不可避免地出现萎缩，而与此相反的是有竞争优势的企业将会逐步胜出，出口总量和出口企业利润不一定会减少。
作为QDII产品首发出场的南方基金判断，与2006、2007年的单边上扬相比，2008年A股指数的收益率存在着显著低于此前两年的可能性，波动性也可能高于前两年。市场高企的估值、内外经济面临诸多不确定性。这使南方基金对今年的A股市场持谨慎态度。此外，控制仓位、把握时点将成为今年投资A股的重要环节。
华宝兴业基金相关人士在接受采访时认为，前期美国经济前景有所恶化，导致投资人对今年出口前景有所担忧，但中长期严重衰退可能性不大。根据次级抵押贷款的期限结构，如果利率冻结政策得不到充分执行，今年上半年还可能出现违约高峰。因此，国际市场动荡不安的局面尚没过去，A股仍可能受其影响。
海富通基金康赛波认为，从2008年的整体展望来看，2008年经济增速和上市公司盈利增速可能会有所放缓，美国次贷危机的影响可能会有所显现。因此，2008年的股票市场的投资风险将会有所上升，市场波动可能进一步加大，预期投资回报率将适度下调。
结构性机会丰富
事实上，尽管外界对于美国次贷影响对A股市场带来影响的判断并不一致，但2008年A股市场具备一些结构性机会成为一种共识。汇添富、华宝兴业等基金认为，即使今年市场有所调整，调整幅度也可能加大，这应该也只是牛市之中的“中场休息”，而且，“中场休息”之后的行情将更加精彩。
“对A股行业分布和上市公司的结构分布来讲，我们还是比较乐观的。”汇添富基金的研究总监韩贤旺在接受采访时认为，2008年企业利润分配整体会有利于上游、消费和服务业。消费领域中与人口数量、年龄结构、生活质量密切相关的细分行业，服务领域中与经济增长、价格扭曲、业务创新密切相关的细分行业，都将是汇添富基金关注的重点。此外，还将积极关注定价偏低、中短期供给比较紧张或中国定价能力较高的细分行业，以及强调节能减排和绿色GDP概念的替代能源、可再生能源和节能行业。
就个股以及行业的配置方面来说，上投摩根基金建议关注内需增长前景广阔的行业。其中，商贸零售行业将在经济成长、收入提高和消费升级中长期获益。此外，机械装备制造及石油化工等行业也值得长期关注。
华宝兴业基金认为，今年市场波动将超过去年，行业分化会加剧，更会趋于结构性牛市。配置上，他们偏向于稳定增长、升值和要素价格上涨受益主线。如金融、交运、交运设备、医药、食品饮料、部分机械设备、商贸和电子类行业。此外，行业选择、阶段性投资是今年较好的策略。受益要素价格上涨的行业有：环保成本间接受益的化工子行业、化学原材料药、造纸、印染等高污染行业龙头；间接或直接受益于信贷调控、利率上涨和资产价格上升的寿险、典当；涨价明显推动会计收入增长的商贸零售、钢铁和食品加工行业。
《第一财经日报》在采访中发现，除了保持一贯的价值投资长线理念外，制度性激励因素的释放，也可能构成今年A股市场的结构性机会的重要组成部分。汇添富基金认为，除了国有控股的上市公司被允许做股权激励外，民营控股的上市公司也在做各种激励计划，而且激励程度更高，加上股改承诺的兑现，上市公司管理层对资本市场的理解和认识逐渐正面化，股东拥有优质资产也存在潜在的注入机会，在这种背景下，建议结合以基本面作支撑的，做一个中长期的布局。
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