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太保过会 中海集运、国投新集发行价区间确定
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文章来源：第一财经日报 日期：2007年12月04日 07:10 http://www.china-cbn.com
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太保过会 保险三巨头“会师”资本市场
据券商研究人士粗略估算，太保上市定位将在45元左右
张志斌
随着中国证监会发审委2007年第175次会议于昨日审核通过了中国太平洋保险（集团）股份有限公司（下称“太保集团”）的首发申请，境内三大保险巨头中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）和太保集团不日将在A股市场聚齐。
太保集团在日前公布的首次公开发行股票（A股）招股说明书（申报稿）中称，将发行10亿股A股，占发行后总股本的12.99%。此外，在A股发行后，太保集团还计划尽快发行不超过9亿股的H股，H股发行价格将不低于本次A股的发行价格。
资料显示，太保集团2007年上半年的保险业务收入为376.72亿元，投资收益为138.37亿元，营业利润达到46.85亿元，其中归属母公司股东的净利润为38.23亿元，约合每股收益0.68元，全面摊薄的净资产收益率为15.12%。
而中国人寿2007年上半年的净利润为168.73亿元，每股收益为0.60元，全面摊薄的净资产收益率为12.33%。中国平安2007年上半年的净利润为80.63亿元，每股收益为1.16元，全面摊薄的净资产收益率为8.6%。
东方证券保险业研究员王小罡在昨日接受《第一财经日报》采访时表示，通过粗略的估算，太保集团的内含价值大约在8元，其新业务价值大约为30元，财险业务的价值大约为9元，因此其上市定位大约会在45元左右，如果发行价确定为20~25元的话，应该说留给一级市场申购的获利空间还是很大的。
中国人寿和中国平安此前的A股发行价分别为18.88元和33.80元，昨日则分别报收57.32元和113.52元，以2007年上半年业绩简单测算的动态市盈率大约分别为47.77倍和48.93倍。而以上述两个动态市盈率计算出来的太保集团价格区间则为56.37~57.74元。
不过上述算法未能得到专业人士的认同。一位保险业研究员就表示，对保险公司的估值一般很少采用简单的市盈率法，而是一般通过对业务进行分别估算、价值加总得出。而且如果说中国人寿占据了保险公司“大”这方面的好处，那么中国平安则是占据了保险公司“好”这方面的优势，因此这两个公司应该享有一定程度的市场溢价，而目前来看太保集团还没有享有同等市场估值溢价的可能。
中海集运、国投新集发行价区间确定
中海集运发行价区间为6.00~6.62元；国投新集发行价区间为5.35元~5.88元
任亮
虽然已有多只大盘蓝筹已于今年发行，但将至年底时新股发行仍十分密集，甚至又出现了两只新股同时在上证所发行的情况。
今日，中海集运和国投新集同时公布了发行价格区间，并将同于12月5日开始网上申购。
中海集运根据初步询价情况，综合考虑了发行人基本面、H股股价、可比公司估值水平和市场环境等因素，确定最终发行数量为233662.5万股，发行价格区间为6.00元~6.62元。
而国投新集同样综合考虑后确定了它的发行区间为5.35元~5.88元。
其中，中海集运募集资金主要用于订造集装箱船舶，收购与集装箱运输业务相关资产，补充流动资金和偿还银行贷款。而国投新集募集资金则主要用于板集矿井及选煤厂的建设，以及偿还板集矿井项目银行贷款。
两家公司都将于今明两日开始进行网下发行。而由于同日发行，投资者如何在两家公司中进行申购的选择就显得十分重要。
从两家公司的基本面状况来看，中海集运是中国规模最大的集装箱运输公司，运力规模在全球集装箱运输市场排名第六位。国泰君安在回顾2007年集装箱运输市场时认为，在市场需求旺盛、运力投放放缓背景下，运价和期租水平持续回升。同时其预计2008年运价将进一步回升。但全球燃料油价格的上涨及港口费、美国内陆运输费用的持续上涨将降低集装箱公司的盈利能力。
而国投新集主要从事煤炭采掘、洗选和销售业务，2007年核定生产能力为1055万吨。而国都证券认为，公司计划在未来5至10年内建成年产3590万吨的生产能力，因此未来规模扩张能力不可小视。同时，动力煤价格的市场化步伐已经启动，未来动力煤价格有望持续上升。而长期看，国内动力煤的供需仍将维持偏紧格局。
国都证券同时提醒，IPO后，公司财务负担仍较重。而公司现有运力也难以有效支持公司未来的产能不断提升。而煤炭企业的生产成本仍有可能继续呈上升趋势。
而在两家公司发行价基本可以确定的情况下，机构对于其上市后定价也将是投资者关注的一个重要因素。
目前，对于中海集运上市后的目标价格，综合一些券商分析师观点，认为将在8元至10元之间，而估值上限最高可达12元。不过，对于国投新集，国都证券的分析师认为，其合理估值区间将在6元之内。
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