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人民币私募股权基金：已到瓜熟蒂落时
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文章来源：第一财经日报 日期：2007年09月07日 02:30 http://www.china-cbn.com
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章轲 邵芳卿
大量外资私募股权基金的涌入正在刺激中国本土私募股权基金的诞生。一份研究报告称，中国将迎来私募股权基金本土化的春天。而官方也表示，中国发展私募股权基金的条件已经成熟。
这份由厦门大学王亚南经济研究院、新加坡管理大学中国资本市场研究中心和高能资本有限公司合作研究撰写的《中国私募股权基金研究报告》（下称《研究报告》）昨天在“2007中国私募股权基金高峰会”上正式发布。
与此同时，中国人民银行副行长吴晓灵昨天在提交给会议的书面发言也表示，“发展人民币股权基金已初步具备条件。”
发展人民币股权基金恰逢其时
近年来，中国经济的高速增长吸引了全球私募股权基金涌入。据统计，2006年外资私募股权投资机构在中国内地整体投资规模达129.73亿美元，而今年也呈大幅增长之势。
不过，《研究报告》介绍，目前我国私募股权投资约占全国GDP的1%，与西方国家4%~5%的比例仍相去甚远，这表明我国私募股权市场发展潜力巨大。
与会的专家们普遍认为，在当前我国国际收支面临巨额双顺差和在收购兼并中经济安全问题备受关注的形势下，发展人民币股权基金具有更重要的现实意义。
据分析，中国正处于外汇储备激增和市场流动性充裕的时期，着重培育人民币股权基金能充分利用国内资金，减少大量引进国外股权基金对资本项下顺差所产生的压力。而且，目前内资和外资股权基金投资比例约为1：9，发展人民币股权基金也可以引导来华外资股权基金更多地利用人民币市场。
此外，发展人民币股权基金还有利于中国企业家运用股权基金整合国内产业，提高中国企业的竞争力。
有专家认为，发展人民币股权基金恰逢其时。这既能从实体经济层面，推动那些有发展空间和前景的企业快速成长，从而增强中国企业实力，扶持国内产业发展；也能从金融层面，发展更多能有效组合市场各种要素的金融工具，实现国内资金充分利用，以缓解当前流动性过剩的压力。
“建立人民币私募股权基金既可以规避国家对于外资并购的限制，又可以充分利用国内的闲余资金，给国内资金开辟一条新的投资渠道。”高能资本有限公司董事长王晓滨说。
配套设施还需完善
“尽管发展股权私募基金的条件已逐渐成熟，但是在发展中也有一些问题需要我们去解决。”中国资本市场研究会主席、中国首任证监会主席刘鸿儒表示。
《研究报告》称，目前我国人民币私募股权基金审批手续繁琐，门槛较高，产业基金的设立要经过国家发改委批准，以及一系列的相关规定，设立过程相对复杂；而在投融资方面，根据《产业投资基金管理暂行办法》的规定，产业基金只能投资于未上市企业，其中投资于基金名称所体现的投资领域的比例不低于基金资产总值的60%，投资过程中的闲散资金只能存于银行或用于购买国债金融债券等有价证券，这些规定影响了产业投资基金的投资活动。
另外，《研究报告》建议还应完善私募股权基金的退出渠道。一方面加快建立多层次的场内交易市场，加快创业板的建立，把上市资源留在境内；另一方面完善境内的场外交易市场，改造深圳交易所的代办股份转让系统，为非上市公众公司的股权转让和私募股权基金的股权转让退出提供好的平台。
针对有关为私募股权基金立法的说法，《研究报告》建议，在现有的法律框架下鼓励私募股权基金的发展不必另起炉灶。“法律在于制定游戏规则，过于琐碎的游戏规则会使私募股权基金失去自己的本源特性——灵活性。”
“私募股权基金本质是风险承担能力强的富人游戏。”厦门大学王亚南经济研究院金融研究中心主任郑鸣称，监管的基本原则是市场原则，让市场主体承担相应的风险，避免政府过于干涉而造成政府“买单”行为的出现。
国内首个私募基金协会本月诞生天津
邵芳卿
天津市政府副秘书长、渤海产业基金筹备组组长陈宗胜昨日向《第一财经日报》透露，本月16日将成立天津市私募基金协会，并宣布申请国家级“中”字头的私募股权基金。
在昨日召开的“2007中国私募股权基金高峰会”上，陈宗胜介绍，天津市去年11月份上报了一个专项方案，对金融改革做了详细规划，提出大力发展直接融资，成为中国产业基金的发放中心和管理中心。
陈宗胜介绍，在直接融资领域，天津做了两件大事：一是率先成立了中国第一只产业基金，即渤海产业基金；二是今年6月召开了私募股权基金国际融资洽谈会。
据透露，接下来天津还有新动作：9月16日，天津市私募股权投资基金协会将正式成立。陈宗胜介绍，协会成立当天，还将宣布申请国家级的“中”字头的私募股权基金。
为吸引国内外基金落户天津，天津市工商、税务、财政部门将在该协会成立当天宣布优惠扶持政策，比如解决合伙制私募基金的注册、一次纳税等问题。
陈宗胜还透露，备受瞩目的渤海产业基金目前运作正常，选择项目并未局限在天津和环渤海地区，而是辐射全国，项目涵盖基础设施和行业性竞争项目等领域。
陈宗胜认为，中国私募股权基金的发展已跨越以渤海基金诞生为标志的第二阶段，进入中小国际私募股权基金纷纷进入的第三个阶段，大中小、国内外各方面私募基金已全面发展。
但他亦指出，以下问题仍需克服：一是具体实施办法尚未出台，实施办法不配套；二是外资企业参与合伙人企业有外汇管制和一定限制；三是基金管理经验的缺乏和基金募集的同时进行；四是国有企业参与私募股权基金；五是私募股权基金的备案审批制。
私募股权基金钟情传统行业
章轲 邵芳卿
昨日公布的《中国私募股权基金研究报告》（下称《研究报告》）认为，私募股权投资基金是撬动我国产业结构调整与公司改制提升的巨大力量，但目前，私募股权投资基金仍钟情于传统行业。
《研究报告》称，2006年传统行业成为私募股权投资的重点领域，无论从投资案例数量还是投资金额方面，传统行业的投资都排名第一。
据《研究报告》公布的数字，2006年传统行业共发生73起私募股权投资案例，占年度投资案例总数的56.6%，该行业投资金额为65.13亿美元，占年度总投资额的50.2%；服务业吸引了私募股权投资机构46.67亿美元的投资，占年度总投资额的18.4%。
私募股权基金乐意于为服务业少数的公司投入更多的资金，巨额的资金被投入到23家公司中，占年度投资案例数17.8%；生物和医药行业虽然只有6个投资案例，但吸引私募股权投资达10.63亿美元。广义IT行业和其他高科技行业各有15个和12个投资案例。
厦门大学金融系教授江曙霞认为，私募股权投资基金积极介入传统产业的投资，就是希望利用其强大的资本运营实力及丰富的企业股权投资经验，通过产业整合、管理提升等手段，来挖掘蕴藏其中的巨大利润。
江曙霞称，实践证明，私募股权投资基金也确实从这种投资策略中获得了巨大成功。比如，2002年9月摩根士丹利等3家投资公司斥资5亿元投资蒙牛乳业，在其上市后，3家投资公司就获得了26亿港元的回报。
“私募股权投资公司在取得巨大财富成就的同时，客观上也推动了我国产业结构的优化调整与企业改制提升。”江曙霞说。
《研究报告》认为，传统行业一般规模较大，而且发展较为完善，利润和收益相对稳定，为私募股权资本提供了良好的回报保证。而一些高科技企业如生物制药等行业的发展还处于起步阶段，其稳定性和成长性都不能很好地满足私募股权投资者的要求。
另外，我国证券市场发展不完善，二板创业市场的缺位使得有意投资于高科技行业的投资者望而却步。我国证券市场较高的进入门槛过滤了部分高成长的科技型企业，而只有规模较大、盈利和现金流都比较稳定的大型传统行业的领头羊才能启动上市融资的步伐。
《研究报告》还认为，与欧洲以及北美等发达私募股权资本市场相比，我国私募股权资本市场环境有明显差距。政府对私募股权资本市场的税收和政策优惠都不明显，而股票市场对高科技公司和私有公司的关注不够，因此造成了我国私募股权资本市场投资向传统行业倾斜的现状。
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