6月末，市场开户数由5月的平均每天31万户下降至10万户，回到今年2月末3月初的水平。
6月份A股市场资金存量净减少100亿元，这是去年9月以来存量资金的首次下降。
6月份金融机构人民币各项存款余额同比增长15.99%，这是去年下半年存款增速持续下降以来首次回升。
A股市场低迷不振，有关资金面不利的消息不时传出。同时，印花税的提高,特别国债的即将发行、利息税的取消及加息预期、QDII的放行等消息也都将对A股资金面产生不利影响。网络上甚至出现“股市断粮”的传言。
那么，在资金需求不断扩大的情况下，下半年A股市场的资金供给是否还能撑起一轮大牛行情呢？
宏观层面——
流动性仍然充足
由于我国贸易顺差和外汇储备仍在不断扩大，人民币仍在稳步升值，因而无论是由于外汇占款导致的货币供应量的增加，还是由于人民币升值导致的海外资金的涌入，都是短期内难以改变的局面，我国流动性过剩的情况仍将持续。
根据中国海关和央行公布的数据，6月份我国贸易顺差达269.1亿美元，创历史新高，上半年贸易顺差达1125.3亿美元。6月份外汇储备增加400亿美元，今年上半年国家外汇储备增加2663亿美元，截至2007年6月末，国家外汇储备余额为13326亿美元。这种局面，在未来几年可能仍将持续并且进一步扩大。
大盘在3500~5000点之间振荡
而申银万国的研究报告也认为，单月储蓄回流的数据不一定意味着趋势性改变。总体来说，居民收入增长以及通货膨胀趋势将继续推动居民财富资产重构，居民储蓄分流的趋势难以根本改变。
股市并不缺资金，关键要看市场给投资者的信心如何。对于下半年股市资金面的情况，申银万国研究所分析师王海涛表示，整体上看，下半年资金面供需平衡，市场资金存量会与大盘点位密切相关，整体上，下半年大盘会围绕4000点的中轴，在3500~5000点的区间之间振荡，而市场存量资金也会围绕11000亿元这个中轴，在9800亿元~13000亿元这个区间波动。
新资金流入不确定性增加
对于宏观经济层面，申银万国认为，下半年市场资金面需关注出口退税税率下调对贸易顺差的影响和紧缩性政策的影响。
首先是关注商品出口退税税率下调的影响。持续的贸易顺差会导致外汇储备增长，而后者是我国货币供应量增长的主要根源。但从7月1日起，2831项商品的出口退税政策将作调整,涉及商品约占海关税则中全部商品总数的37％。投资者应密切关注本次出口退税率的大幅调整对目前市场流动性和股市资金供应产生的影响。
另外，也要继续关注紧缩性政策的影响。目前流动性偏多问题仍然突出，带来了一定的通货膨胀压力，加上我国外汇储备今后几年可能会继续较快增长，央行对冲流动性的压力较大，发行特别国债可以起到回收流动性的作用。投资者应重视紧缩性政策给股市资金带来的影响。
A股日均新增开户数跌破8万
具体到股市，国泰君安6月份发布的报告指出，虽然目前深沪股市资金存量超过一万亿元，但若单纯看流出，目前市场存量的保证金余额将在13~14个月后基本耗尽。
股市现有保证金余额的“蓄水池”水位面临下降的压力，提高水位的希望来自于新资金的流入。但细细分析，下半年，新资金流入的不确定性明显增加。
整体来看，尽管随着轻度通货膨胀的出现，银行存款大搬家，全民炒股的趋势仍有望持续，但银行储蓄大量流入股市的速度已有所放缓。6月份居民户存款增加1678亿元，同比多增136亿元，在连续两个月锐减后，居民储蓄存款出现增加的迹象。
换个角度，股市资金的进项，主要体现在新增开户和基金净申购上，以目前的状况看，这两项主要资金来源的增速都在下降。
根据中国证券登记结算公司数据，7月份新增A股开户数已出现拐点，日均新增A股开户数已跌破8万。据统计，5月份日均新增A股开户数还高达311141户，6月份这一指标跌落至172861户，截至7月12日，7月份日均新增A股开户数仅77907户。
新基金募集额度将难超上半年
新基金仍在一只接一只地成立，但据业内估计，下半年的募集额度将难超上半年。据善德投资统计，上半年的募集资金额达到3000亿元，预计下半年基金的发行规模将达到2000亿份的水准。
统计数据显示，相比一季度基金份额规模增长，二季度基金份额规模的增速放缓。据统计，今年4、5、6三个月，基金规模分别环比增长了10％、18％和14％，1月份时，基金规模环比增幅高达29.4％。
出口退税税率下调和紧缩性政策
储蓄流入股市的速度放缓
基金和A股新增开户数下降
资金需求压力较大
日前，证监会下发了红筹股回归的试点办法，中国移动等21家公司符合条件，而且中海油、建设银行、中国石油等皆在酝酿回归，大型红筹股、H股的回归将成为下半年IPO的主角。据普华永道预测，下半年境外上市公司发行A股的融资额度约为2500亿元。此外，目前A股上市公司中，计划以公募形式进行增发的有35家，估计拟融资额亦过千亿元。
所谓“大非”，是股改后，占总股本5％以上的限售流通股，在股改两年后方可流通；“小非”指的是股改后占总股本5％以下的限制流通股，在股改一年后即可流通。目前距离首批上市公司实施股改的时间已历时两年，承诺24个月限售期的上市公司将可实施套现，国有股减持进入高峰。
据WIND数据统计，下半年至少还有508.33亿股原被限售的股份将可上市流通（不包括发行新股），合计市值达6716.1亿元。从可流通股票的构成来看，股改限售股解冻依然是“重头戏”，下半年大约有455家公司的302亿股“大小非”限售股可“解冻”，市值约为3908.4亿元。
税费全年消耗资金近3900亿元
近日，国税总局公布今年上半年的证券交易印花税收入，在上半年股市成交金额增长超过5倍的情况下，印花税收入达到了623亿元，比去年同期增长7.7倍。
今年下半年，随着流通市值的扩大，成交金额可能继续保持在高位。由于印花税由1％。提高至3％。，保守估计下半年的印花税流失量可能达到1500亿元左右。
此外，券商交易佣金将是市场资金消耗的又一只“食钱兽”。券商的平均费率约为1.6％。，因此上半年券商的交易佣金总额应该在印花税的1.5倍左右，保守估计佣金为900亿元左右，因此上半年股市由于佣金和印花税而消耗的资金达1500亿元。据此计算，2007年全年中国证券市场由于券商佣金及印花税这两项造成的市场存量资金的流失将达到3900亿元。
QDII造成的“失血”效应难小觑
截至6月，银监会已批准11家中资银行及7家外资银行开办银行QDII业务，批出的购汇额度达145亿美元。6月21日证监会又对基金和券商QDII业务作出了详尽规定，办法于７月５日起实施。虽然前期QDII产品的收益率并不是很吸引人，而且QDII产品始终无法回避人民币升值带来的风险，但是开放QDII投资海外市场造成的A股市场“失血”效应将不容小觑。根据申银万国的估算，全面铺开基金券商QDII业务，当日市场净流出资金190亿元。
新股发行力度加大
大小非减持进入高峰
印花税提高
QDII放行
策划：关雅文 记者：方利平、吴倩、陈芳
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