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央行组合拳强化调控“信号作用”
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文章来源：第一财经日报 日期：2007年05月21日 08:24 http://www.china-cbn.com
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有人士认为，利率调整蕴含的政策目标可能不同以往
徐以升
5月向来是经济政策调整的“多发期”，央行的“组合拳”出击再度印证了这个“5月规律”。
央行上周五宣布，从上周六即本月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中1年期存款和贷款基准利率分别上调0.27和0.18个百分点；从今日即本月21日起，将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五；从6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
利率、汇率和存款准备金率政策同时调整已属罕见，更何况上周五国家外汇管理局还公开自4月开始的对沿海十省市的外汇资金流入与结汇检查。
三招并用不寻常
“上一次窗口指导会议是在本月11日召开的，这之后银行就认为，只要经济数据处于高位，央行肯定会有准备金率或利率政策出台。”一位国有商业银行高层人士昨日对《第一财经日报》表示。
根据国家统计局的数据，上月CPI上涨幅度为3.0%，前4月城镇固定资产投资同比增长25.5%。
尽管存在政策调整预期，但央行组合拳仍让人感到震惊。中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定表示，央行此次三招并用，具有很强的信号作用，显示了央行维护经济稳定、平衡增长的决心。
余永定分析称，三招并用可以适当减少只用一招时的强度，减少对某一特定部门的冲击。如果仅仅让人民币自由浮动，双顺差将不会导致流动性的增加，但出口部门就要承担所有调控成本，从而受到严重冲击；如果仅仅提高准备金率，商业银行就必须承担所有调控成本，使比例很高的一部分资产变成低收益的资产；如果仅仅提高利率，则企业可能将是调控成本的主要承担者。
加息政策目标或不同以往
上述银行人士认为，此次利率调整有两个重要特点，可能蕴含着与之前几次加息不同的政策目标。这两个特点是：存款利率调整幅度大于贷款利率调整幅度，之前的不对称加息则是贷款利率加得多，存款利率加得少；存款利率根据期限结构调整，期限越长加得越多，贷款则反之。
“贷款调整幅度更大的话，对信贷增长和经济的降温作用会更大。央行此次加息非常明显地重存款轻贷款，显示出政策调整的目标与以前有不一致的地方。”上述银行人士认为，这样的加息结构将在一定程度上缓解股市造成的储蓄分流，同时对股市也将产生影响。
一位央行人士在上周五举行的一次小范围宏观经济研讨会上指出：“储蓄的分流和下降，对降低储蓄率和发展直接融资是有好处的，但对储蓄的快速下降需要提高警惕。储蓄流入股市导致的财富效应，使得消费增加而引致的通货膨胀，是我们比较关注的。”
央行一季度货币政策执行报告认为，资本市场的繁荣所带来的财富效应因素有助于增强居民的消费信心。而前4月社会消费品零售总额同比增长15.1%，CPI持续高位运行。
此次存款利率调整后，“负利率”现象仍然没有改变。中金公司首席经济学家哈继铭认为，预计今年利率还会提高54个基点，下一次加息可能在七八月份。（相关报道见B2）
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