汪时锋
国家统计局局长谢伏瞻日前在新闻发布会上一句不起眼的话值得人们注意。他说，去年12月的新开工项目计划总投资额已经呈负增长。
不少学者喜欢用固定资产总投资和新开工项目计划总投资这两个指标看待经济增长的趋势。前者描述了在一定时期完成固定资产投资任务所累积的成绩单，后者则在一定程度上表现了未来的固定投资规模和速度。
如果说固定资产投资的下滑昭示了去年宏观调控的成效，那么新开工项目计划总投资的下滑则可能预示未来几年固定资产投资的疲软。对于一个还需要靠投资和出口来拉动经济增长的国家来说，经济动力的减缓同样值得关注。
持续下滑的轨迹
2006年的宏观调控效果是毋庸置疑的，固定资产投资增幅从上半年的31.3％下滑到全年的20.4％。但下滑的并不只是固定资产投资，新开工项目计划总投资的下滑更为明显。
2006年上半年，全国新开工项目近10万个，其中6月当月新开工项目就达3．14万个。新开工项目计划总投资同比增长22．2％，其中有8个省（区、市）新开工项目计划总投资增幅超过50％。
2006年6月13日由国家三部委联合出台《关于加强固定资产投资调控从严控制新开工项目的意见》后，该指标一路下滑。从累计的指标看，7月份下滑到19.3％，8月份落到了11.4％，9月份只有7.5％，10月份达到4.4％，11月份只有3.7％。而从单月指标来看，从8月份，该指标便一路进入了负增长，而且还在持续。
中国宏观经济学会常务副秘书长王建对《第一财经日报》表示，在宏观收紧之前，新开工项目计划总投资其实已经出现下滑。2005年前11个月新开工项目投资的增长率还高达28.1%,而2006年前5个月累计的增速便滑落到了23.6%，由此可以看出一条明显持续下滑的曲线,而去年8月以后进入了加速下滑区间。
发改委挤掉“投资泡沫”
国家发展改革委员会投资研究所研究员张汉亚对《第一财经日报》表示，政策因素是新开工项目下滑的主因。去年上半年固定资产投资持续出现了31.3％的增幅之后，国家下定决心对新开工项目进行整治，去年6月和8月先后由三部委和五部委出台了清理新开工项目的政策，有力地压低了地方新开工项目投资上报额的虚高。
这样的虚高究竟严重到什么程度？发改委宏观经济研究所李军杰博士举了一个例子。
去年9月下旬，他曾随队到山东省和河北省进行了为期一周的调研考察。在山东的一个城市，当在对亿元项目的集中清理中，竟然有40％的所谓亿元以上项目属于虚报、多报。他们与企业交流得知，如果企业通过多报或虚报把项目做大，不但可以引起地方主要领导的高度重视，还可以因此享受到一系列的优惠条件，并且地方领导也普遍把上大项目作为一种政绩，最后的结果是“官出数字，数字出官”。
他介绍说，在本次宏观调控过程中，该城市在对高耗能行业在项目立项、土地手续、环保审查和信贷融资等方面都进行了严格控制，筹备项目大幅度减少。经过摸底调查，仅有2个区县3个企业推荐3个项目，总投资4.5亿元，占调控前2002年新调入项目的14.3％，同比减少21个。
中国宏观经济学会常务副秘书长王建认为，去年下半年新开工项目滑落如此之快，的确不能排除积压地方新开工项目虚报的因素，但他同时指出，中央6月政策出台之前新开工项目已经出现了下滑，显然还是有经济内在的趋稳态势。
2007年投资波动悬疑
汪时锋
中国宏观经济学会常务副秘书长王建表示，本轮经济增长主要是由投资需求拉动的。
当前投资周期态势
他表示，从新开工项目投资的总规模看，到去年9月末为4.86万亿元，增长率为7.5%，当月投资完成额增长率为23.5%。把这三个数据对比2003年一季度本轮投资周期开始时的同样三个数据，新开工项目投资增长率为63.3%、投资总规模为4.5万亿元，当月投资完成额的增长率为27.7%，从中不难看出2003年一季度的投资数据具有明显的投资周期初始的特征，而目前则具有明显的投资周期末尾的特征。
而发改委宏观经济研究所李军杰博士对记者表示，2003年开始算作一个小的重工业化投资周期的话，按照常规，这个周期将在2007年左右结束。它的主要推动力可以归结为以能源和原材料为主的重工业产品投资。从投资顺序上看，先是煤炭、电力、有色金属等能源和原材料行业的高速投资，接下来是机械装备制造行业投资的较快增长，随着这两波行业投资高峰的渐次回落，一个标准意义上的重工业投资周期逐渐完成，投资所形成的当期需求随之下降，所形成的产能过剩更加突出。
他表示，地方政府推动的城市基础设施建设和房地产投资在为重工业产品提供市场需求，相应地，以这些需求所形成的市场盈利点为基础构筑了一个个小的重工业投资周期。
周期可能不止一个
随着本轮投资周期的结束，王建认为，如果去年12月的固定资产投资是13％，今年1月份的固定资产投资还在15％以下，则宏观政策可能转向。
但李军杰博士认为，2003年至2007年这个小周期算作第一个，但决不是最后一个。
他分析说，中国作为一个大国，就当前所处的历史发展阶段来看，由于城市化进程还远远没有完成，继续拉动若干个小的重工业投资周期毫无问题，就算完成一个10年左右的“朱格拉”中周期，至少还应有两个类似的小周期，因此，即使暂时出现产能过剩，只要城市建设投资反弹，这些产能就会随时被吸收。可以说，在目前的体制安排下，并不存在严格市场经济意义上的投资周期结束，在城市化进而城市建设投资方兴未艾、地方政府拥有各种正式和变通融资渠道的情况下，经济运行的平稳与否主要依靠国家宏观调控的力度和节奏。如果不加以控制，地方政府主导的城市建设投资可以带动重工业化投资增长在相当长的一段时期内维持下去。
要摆正市场和地方政府这两股力量之间的关系和位置，不能因为看到一个孤立的重工业投资小周期趋于结束，就放松对地方政府推动城市建设投资的调控。尽管当前宏观调控的政策效果比较明显，但是尚不存在调控过度的问题。由于导致本轮经济增长趋热的部分诱因依然存在，今年经济增长偏冷的可能性很小。
张汉亚研究员也认为，从微观企业的角度看，去年规模以上工业企业的利润达到了31％，产销形势较好，企业坐拥这么多的利润，又拥有稳定的经济环境做支撑，势必还会进一步加大固定资产投资。而且随着十七大的召开和奥运因素的存在，2006年正遇上地方党政领导换届，对于2006年投资增速的逐月回落，不能排除政策因素的影响，而2007年也可能因政策因素进入新一轮投资高潮。
名词解释
朱格拉周期
也叫“朱格拉”中周期。法国经济学家朱格拉（C Juglar）于1862年出版了《法国、英国及美国的商业危机及其周期》一书中，提出了市场经济存在着9～10年的周期波动。这种中等长度的经济周期被后人一般称为“朱格拉周期”，也称中周期。
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