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专题：少数人的盛宴 融资融券或将"雷声大雨点小"
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文章来源：第一财经日报 日期：2006年07月31日 07:57 http://www.china-cbn.com
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市场预期和试点券商可能的融资量成“雷声大雨点小”之势——
证券金融公司期待“最现实选择”：年内挂牌
证券金融公司初期注册资本可能不低于20亿元,证券交易所、汇金公司、建银投资、投资者保护基金及商业银行都可能是证券金融公司的潜在股东。证券金融公司融资渠道主要是银行间的拆借，公司的负债主要是短期贷款
本报记者安然发自北京
期待中的热情被漫长的等待点点耗尽。在经过严格政策的层层过滤之后，投资者终于意识到，此前预期中3000亿元增量资金的融资融券业务甫一出世，券商就面临融资量小或者无券可融的尴尬境地。而近乎苛刻的客户门槛，也将决定这只是少数人的盛宴。
据悉，经证监会遴选出的首批试点三五家券商可能融出的资金最多不过20亿~30亿元，而融券业务更可能毫无操作空间。这个曾被市场高度预期的创新业务至少眼前只能是雷声大雨点小。
可以理解监管部门的审慎态度，而决定这一新业务的增长空间则有赖于监管部门未来的设计。
据悉，专门的“证券金融公司”已在证监会的谋划之中，融资融券业务在经历短暂的试点之后，将逐步走向以日、韩为代表的“集中信用模式”。
监管部门有关人士称，这是目前“最为现实的一种选择”。
据悉，证券金融公司初期注册资本可能不低于20亿元，证券交易所、汇金公司、建银投资、投资者保护基金及商业银行都可能是证券金融公司的潜在股东。证券金融公司融资渠道主要是银行间的拆借，公司的负债主要是短期贷款。
细心的投资者会发现，在5月份《证券公司融资融券业务试点操作指引》业内征求意见时显示，券商进行融资融券业务将有两种途径：一是在试点阶段，券商可以自有资金和证券向投资者提供融资融券服务；二是证券金融公司成立后，券商可以将其取得担保权的客户资产用于向证券金融公司申请转融通，这样可以解决券商自有资金或证券不足的问题。
而在7月初公布的《证券公司融资融券业务试点管理办法》以及《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》（下称《办法》和《指引》）中，证券金融公司却并未提及。
不过，据接近证监会的人士透露，成立证券金融公司的方案虽然还未最后明确，但该机构已经国务院批准筹建，只是证券金融公司因涉及放款业务，撞线分业监管，还需与央行及银监会进一步协调。
“融资融券业务一开闸就会面临很现实的问题，融资还好办，不规范的融资一直都在做，只是给他一个合法的渠道；但融券基本做不起来，没有券源。在目前的政策环境下，证券公司普遍信用不高，很难拿到钱也很难拿到券，只能尽快成立证券金融公司。”一位参与融资融券政策制定的人士称，由于证券金融公司的股东背景及信用，可以较好地解决资金来源及券源。
7月中旬，证监会派出的考察组对日本、韩国的融资融券业务流程、结算体系进行了最后的考察，在对各种模式进行比较之后，监管部门最后锁定日、韩集中授信模式，即由半官方性质的、带有一定垄断性质的专门证券金融公司来调控证券融资融券交易信用，进行信用交易的投资者通过证券公司直接向证券金融公司融资融券。
“证券金融公司在制度设计时一定要有前瞻性，如果有一天证券公司融资渠道已经放开，容易取得资金时，就可能会影响到证券金融公司的融资融券业务。这方面，日本、韩国证券金融公司就可以直接向投资者提供抵押贷款业务，我们是否也应该考虑？”一位参与设计的专家称。
与境外先有市场后有监管不同，我们的监管部门负有培育市场和监管市场的双重责任。这项本来应该由证券公司来创新来设计的融资融券业务，在监管部门的主导下自上而下完成了它的最初设计，其功过是非尚待时间检验。
加上今年5月份成立中国期货保证金监控中心有限责任公司，和近期即将挂牌的中国金融期货交易所，证监会有关人士称，中国证券金融公司将是今年证监会计划中三家新设机构的最后一家。
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