基本面相对优势将支持中国资产持续强于外围

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，从盈利周期角度看，二季度是年内盈利低点，三季度确定性复苏，四季度海外需求收缩效果显现，可能对出口造成压力，内需或难形成强对冲，海外的尾部风险，也可能短期冲击国内基本面，我们对整体市场维持震荡判断。

　　经过本轮反弹，宽基指数估值普遍反弹到50%左右分位，在宏观环境不支持牛市假设的情况下，估值继续抬升的压力加大。超跌反弹之后，三季度市场仍有震荡，震荡中结构机会大于整体机会。

　　建信基金认为，国内经济基本面预期改善，以及货币信用双稳，或将对A股行情形成支撑。目前来看，上市公司盈利下行空间较小，随着大宗商品价格回落，中下游行业公司的盈利也有望逐步改善，但短期内仍需关注半年报盈利预期调整的风险。同时，虽然A股自前期底部反弹以来估值显著修复，但股债性价比仍处于较为有利的区间，估值分位也处于历史中位水平，估值风险较低。

　　景顺长城基金判断，目前国内政策底与经济底已确认，A股自2021年初以来的这一轮下跌，时间和空间上均较充分，投资者信心有所恢复。整体上判断后市为“上有估值顶、下有盈利底”的结构行情，“估值顶”来自海外流动性紧缩、需求走弱的压力以及国内复苏高度的不确定性，“盈利底”来自经济高频数据持续修复、二季度盈利周期低点的判断。下半年在稳增长与宽信用传导下，盈利有望边际回升，可以景气度为线索积极把握当前结构行情。

　　就A股市场估值而言，李湛总结道，借反弹行情有所修复，目前整体处于中等位置。4月26日市场启动反弹行情以来，主要指数的估值都得到了较大幅度的修复。四大风格估值分位分化较大，除消费外，其他风格估值明显仍在低位。其中经过近期反弹修复后，消费风格的估值分位已至历史分位值90%的高位，在四大风格中属于历史估值分位最高的，和自身历史相比也基本处于偏高水平；成长风格近期修复后，目前仍只是在历史分位值44%位置，处于自身历史的中等偏低位置。

　　因此，李湛表示，综上所述，下半年A股最大的支撑来自于企业盈利随增长底部回升而逐级抬升。最大的制约来自于对美国经济衰退担忧引发美股调整进而抑制A股风险偏好。内部支撑稍强于外部扰动，推动市场震荡上行。

　　稳增长价值标的和充分调整的成长标的获看好

　　整体来看，成长板块仍然是公募重点关注的方向，新能源、军工等高景气赛道获看好。

　　上投摩根基金资深基金经理李德辉表示，当前国内的流动性比较宽松，整个市场处于反弹趋势中。未来可以从两种假设来看，一是假设经济如期复苏，那么市场行情会更均衡，消费、金融等行业也会有所表现；二是如果经济还是偏弱，那么高景气行业或将更为占优。但不论哪一种情况，市场二次探底、回到低点的可能性不大。中信建投证券陈果也指出，下半年市场预计以震荡结构性行情为主，成长风格或更占优。

　　从行业角度来看，李德辉依次看好新能源、半导体、军工、高端消费和金融等行业。此外，石油价格高涨叠加购置税减免政策，推动新能源车销量上升，企业品牌重塑或者新技术发展可能带来更大的机会。上投摩根基金经理赵隆隆则补充，基于当下时点，在新能源产业链方面，将关注竞争格局好的电池、材料以及新技术衍生的新机会，看好汽车智能化方向，并积极关注有技术及成本优势的企业。

　　华宝基金董事总经理首席经济学家李慧勇认为，当前沪深300股债收益比处于近十年81%分位水平。主要宽基指数估值降至历史30%-65%分位附近。弱复苏+强政策+估值水平较低的组合，下半年的A股整体可以乐观。历史上看，成长股在此环境下表现较好，其中高景气制造还叠加了成本改善的逻辑。经济的复苏，也有望推动地产后周期和大金融的反弹，也可以关注。