“稳增长”和消费成资产配置主旋律

政治局召开会议明确了5.5%左右的经济增长目标不动摇，预计后续有望再追加更多稳增长政策。会议指出“要全力扩大国内需求、发挥有效投资的关键作用”，“全面加强基础设施建设、发挥消费对经济循环的牵引带动作用”，在稳增长政策中基建和消费有望成为两大抓手。地产方面，政治局会议支持各地因城施策完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场健康发展。

在A股整体业绩面临一定压力的背景下，光大证券建议关注稳增长和消费两条主线。稳增长板块主要指传统基建方向的建筑、建材、银行、地产等行业，以及新基建方向的风电、光伏等行业。消费则是建议关注：1）高确定性的白酒与医药。2）受益于补贴政策的家电以及大众消费品。3）受益于疫情消退的线下消费行业，包括航空、机场、旅游等行业。

5月市场风格上，华西策略团队推荐高红利、价值蓝筹板块。与光大证券投资主线类似：

一是受益稳增长政策的，如“银行、房地产、建材”等；二是受益国内疫情边际好转的部分消费品，如“食品饮料”等。

中金对于5月行业配置主要调整体现为上调建材、其他必选消费、地产开发；下调餐饮、计算机、电力运营、日化、轻工家居、煤炭、水务及环保。给出的5月行业配置结论则是超配有色金属、钢铁、建材、农化、快递物流、电气设备；低配传媒游戏娱乐及教育、餐饮、酒店及旅游、其他机械、航空航海、药品、石油炼化。

对于未来3-6个月投资主线，中金研报首先认为稳增长短期可能仍是配置主线。重点关注政策博弈尚不充分的相关的板块如传统基建、地产稳需求相关产业链（建材、建筑等）等。并且认为消费板块中韧性较强、预期充分下调、性价比较高的部分子板块，包括酒类、必选消费等，部分企业可能已经逐步显现配置价值，可以自下而上择股。中金同时指出，从增长空间、政策方向和行业景气度看，制造成长板块总体的基本面情况仍然较好。不过，当前通胀风险、全球流动性和市场情绪可能仍然会对成长风格带来短期压制。

看好制造板块的，还有华泰证券。其研报中明确指出配置思路，即当期财报变化+远期需求确定性+长线资金加仓均指向中游制造。研报具体解释，一是固定资产周转率仍在上升，ROE主要受净利率压制，但单季毛利率有触底回升、后续变动成本压力有望进一步缓解的中游制造：专用机械、通用设备、电气设备、电源设备、国防军工、摩托车、农化、其他化学制品、发电及电网、石油化工等；而是现金流好（货币资金同比回升）、降债目标基本完成（偿债支出同比未回升）的上游企业的资本开支方向，具备远期需求确定性，大概率在设备升级、能源转型、循环经济；三是长线资金如险资、国家队等Q1加仓了中游制造。

华泰证券还提出，在A股业绩底出现之前，继续关注政策发力的基建和地产；PPI与CPI剪刀差转向之下，继续关注农业股、食品饮料。

结合一季报及未来的景气前瞻，兴证策略团队将重点关注消费核心资产（酒类、免税、航空、景区及酒店）、“稳增长”板块（基建、地产、银行等）、“新半军”中，免疫力较强、维持高景气的方向（军工新材料、光伏组件、风电整机、半导体材料、5G光纤光缆、特高压）。结合估值和业绩确定性，以及“新半军”择时框架领先指标的判断，兴证策略团队认为5月科技成长板块有望迎来一波修复窗口。