飞天猪能飞多久?正邦科技高处不胜寒

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风口到来之际,猪都能飞起来。此话诚不欺我!2018年底以来,猪还真的飞起来了:受非洲猪瘟影响,市场一致估计全国猪肉产能将加速去化,猪肉价格也将节节攀升。当前,市场生猪价格约为15

风口到来之际,猪都能飞起来。此话诚不欺我!2018年底以来,猪还真的飞起来了:受非洲猪瘟影响,市场一致估计全国猪肉产能将加速去化,猪肉价格也将节节攀升。当前,市场生猪价格约为15元/公斤,预计这一轮猪周期将持续2~3年,最高价或将冲击25元/公斤。市场预期这将对猪肉行业公司利润造成极大利好。

如此行情下,相关公司股价突飞猛进,而其中表现最亮眼的莫过于正邦科技。GPLP犀牛财经注意到,2019年年初,正邦科技股价刚刚突破5元,而在四个月内,股价便突破了20元,并创下了24.63元的高点,随后在一个月内回落至16元左右。

正邦科技真实业绩如何

从这两年的业绩来看,正邦科技的业绩事实上有一点走下坡路的意思。正邦科技的利润在2016年达到10亿水平的最高点,而公司在2017年和2018年分别录得5.2亿和1.9亿元。2019年第一季度,公司甚至录得了4亿元的亏损。然而,这并不影响市场对它的看好。

正邦科技的主要业务除了生猪养殖,还有兽药和猪饲料、禽饲料等。2018年,公司生猪出栏554万头,在A股上市公司中排名第三。饲料销量479.6万吨。公司年报称,2018年度由于非洲猪瘟影响导致生猪养殖成本上升,毛利率由上一年度的14.4%下降至7.9%,几乎折半,这也是2018年度公司利润同比下降最主要的原因。

除此之外,公司饲料产销量和利润率也仅仅保持了往年同期的水平,而兽药销量因下游产业低迷而承压,同时包装材料价格上升导致成本增加,其毛利率也大幅下降16个百分点。

综上所述,如果排除市场预期未来猪肉价格上涨的因素,正邦科技的业绩并不怎么样。

非洲猪瘟到底能造成什么影响

不管正邦科技的历史业绩到底怎么样,一听到非洲猪瘟,产能去化,市场上的资金就像打了鸡血一样疯狂涌入,拦都拦不住。那么,非洲猪瘟到底能够给公司贡献多大的利润呢?

按照市场的意思,非洲猪瘟导致产能去化,遭遇非洲猪瘟的产户减产,猪肉价格上涨。这只是对生猪养殖的业务有益。换言之,在控制其他变量的情况下,公司有关猪饲料和兽药的业务在全国猪肉产量总体减少时必然下降。而公司能够从非洲猪瘟中获益的业务,仅有生猪养殖这一项。

GPLP犀牛财经算一笔账,大家看一看:出栏生猪当前价为15元/公斤,这一轮猪周期中市场预期其最高可达25元/公斤,就算整个周期中均价20元/公斤。该轮因非洲猪瘟影响而形成的猪周期预计将持续5~10年,在分析中且按8年计算。

应当认识到,猪肉价格未来的预计上涨是因为供给减少,需求基本不变导致。而供给减少是因为遭遇非洲猪瘟正面冲击的养殖户(厂商)产出减少,其它养殖户(厂商)产出不变所导致。如果有市场主要厂商产出大幅增加,在市场逻辑下将改变猪肉价格上涨的趋势。

那么,为了不对预期产生新的冲击。姑且设定如下条件:正邦科技养殖成本不变,产出规模不变,未来8年猪肉价格平均上升5元/公斤,价格上升部分全部转变为利润。在假定生猪出栏时平均重量100公斤,生猪年出栏量550万头的情况下,在未来8年间,正邦科技将收获超额利润8*5*100*550(万)共计220亿元,而正邦科技总股本23.72亿股,则每股可以获得超额收益9.27元。

按照年初5元的起始价格(事实上正邦科技的股价已经在2018年由3.4元上涨至5元了),正邦科技股价的上顶也不应该超过15元。更何况,上述计算的超额收益没有折现,为应对或预防非洲猪瘟造成的成本上升也没有计入,而公司兽药和饲料业务将面临的利润下降也被忽略了。也就是说,如果认可公司股价在过去长期是相对合理的,那么在非洲猪瘟的冲击下,公司股价的合理值也应当不高于15元/股

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飞天猪能飞多久?正邦

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